A posição de Williams coincide com a projeção mediana dos dirigentes do Fed, publicada após a alta de 0,25 ponto percentual em setembro. Mas o mercado está precificando um aperto monetário muito maior. Os contratos futuros de Fed funds apontam para um aumento dos juros em dezembro e mais dois em 2027. Assim, o presidente do Federal Reserve Bank de Nova York — um dos três dirigentes seniores do banco central com direito a voto — sinalizou que o mercado está precificando uma política monetária mais restritiva do que ele considera necessária. Os detentores de títulos se beneficiam dessa divergência, pois cada aumento adicional dos juros que deixar de ocorrer tende a sustentar os preços dos títulos. Quem apostou em novas altas dos rendimentos sai perdendo.

A lógica de Williams se baseia na desinflação. Ele vê sinais de que a inflação desacelerará de forma acentuada e se aproximará da meta de 2% do Fed no próximo ano, à medida que os efeitos das tarifas e o choque de energia perderem força. Ele afirmou que os indicadores de inflação subjacente já recuaram e que o mercado de trabalho não está superaquecido. "Mas, na minha avaliação, esta não é uma economia que esteja superaquecida de forma generalizada", disse John Williams. Em outras palavras, ele não vê pressões inflacionárias disseminadas além das decorrentes de choques específicos e, por isso, não considera necessário dar continuidade ao ciclo de altas dos juros.

A decisão de setembro, no entanto, não foi motivada por essa confiança. Williams reconheceu que apoiou firmemente o aumento dos juros depois que dois fatores alteraram as perspectivas de curto prazo. As expectativas de uma solução para o conflito com o Irã e de queda dos preços do petróleo se mostraram excessivamente otimistas. Além disso, a diferença entre os preços do petróleo bruto e dos derivados se ampliou significativamente, encarecendo os combustíveis. Essa é uma nuance importante, pois demonstra como os preços da energia pressionam a inflação no curto prazo, mesmo quando as perspectivas de longo prazo permanecem moderadas.

A inteligência artificial acrescenta outra fonte de incerteza. Williams afirmou que a demanda por infraestrutura de IA supera a oferta e que esse desequilíbrio persistirá por algum tempo. Ele também continua acompanhando de perto o componente da inflação relacionado à IA. No longo prazo, espera que a inteligência artificial gere ganhos de produtividade e ajude a reduzir a inflação, mas é extremamente difícil prever quando esse efeito se concretizará. Williams estima que a taxa real de juros neutra esteja em torno de 1% ou ligeiramente acima desse nível e acredita que, em seu cenário, o Fed não ficará muito distante da taxa neutra.

É importante observar que não há consenso dentro do Fed. Beth Hammack, do Federal Reserve Bank de Cleveland, e Lorie Logan, do Federal Reserve Bank de Dallas, deixaram claro que consideram necessário mais de um aumento adicional dos juros para reconduzir a inflação à meta de 2%. Williams observou que os preços de mercado fornecem informações úteis e que suas próprias declarações de setembro — que moderaram as expectativas de um aumento dos juros em outubro — refletiam apenas sua visão. O próximo teste será a divulgação do índice de preços ao consumidor (CPI), prevista para quarta-feira e correspondente ao último conjunto importante de dados antes da reunião de 27 e 28 de outubro. Na minha avaliação, esse relatório determinará qual interpretação prevalecerá.

Cenário técnico para o EUR/USD

Agora, os compradores precisam pensar em recuperar o nível de 1,1215. Somente isso permitiria buscar um teste de 1,1240. A partir daí, seria possível chegar a 1,1275, mas isso será difícil sem o apoio dos grandes participantes do mercado. Na ponta vendedora, espero compras expressivas apenas na região de 1,1185. Se não houver compradores nesse nível, seria prudente aguardar uma nova mínima próxima de 1,1155 ou abrir posições compradas a partir de 1,1125.

Cenário técnico para o GBP/USD

Os compradores da libra precisam superar a resistência mais próxima, em 1,3280. Somente isso permitiria buscar 1,3310, acima do qual um rompimento seria bastante difícil. O alvo mais distante está na região de 1,3340. Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle do nível de 1,3255. Se conseguirem, o rompimento da faixa de negociação representará um duro golpe para os compradores e levará o GBP/USD a uma mínima próxima de 1,3235, com possibilidade de atingir 1,3215.