在紐約聯邦儲備銀行總裁 John Williams 接受訪問後，美國公債殖利率小幅回落，對聯邦基金利率走向最為敏感的兩年期公債殖利率，抹去了先前三個基點的漲幅。這一反應可以理解，因為 Williams 確認今年再升息一次仍屬適當，但認為之後沒有必要再進一步行動。他並不認為央行在 2027 年還需要升息。

Williams 的立場與 9 月那次季度升息後公布的聯準會官員中位數預測相符。不過，市場定價顯示的升息幅度明顯更大。聯邦基金期貨隱含 12 月再升息一次，以及 2027 年再升息兩次。因此，這位紐約聯準銀行行長——身兼央行三位具有投票權的高層之一——等於釋出訊號：市場所反映的緊縮程度，強於他認為有必要的水準。債券持有人從這種落差中獲利，因為每一次被「放棄」的額外升息，都有助支撐債券價格；相反地，看好殖利率進一步上升的人則會吃虧。

Williams 的邏輯建立在通膨趨緩之上。他看到跡象顯示，通膨將明顯放慢，並在關稅效應與能源衝擊消退後，於明年接近聯準會 2% 的目標。他表示，核心通膨指標已經回落，勞動市場也沒有過熱。「但在我看來，整體經濟並不是處於過熱狀態，」John Williams 說。換言之，他不認為除特定衝擊之外，存在廣泛的通膨壓力，這也是他認為沒有理由繼續升息循環的原因。

不過，9 月的決策本身並不是建立在這種信心之上。Williams 承認，在兩項因素改變短期前景後，他堅定支持這次升息。對伊朗衝突可望獲得解決以及油價下跌的期待過於樂觀，而原油與煉製品價格之間的價差大幅擴大，使燃料變得更昂貴。這是一個重要的細微差別，因為它顯示，即便長期通膨前景依然溫和，能源價格仍會推升短期通膨。

人工智慧又帶來另一層不確定性。Williams 表示，對 AI 基礎設施的需求已超出供給，而且這種失衡還會持續一段時間，他會持續密切關注通膨中與 AI 相關的部分。從長期來看，他預期 AI 會帶來生產力提升，有助壓低通膨，但要掌握這種效果的時間點極為困難。他估計，實質中性利率約在 1% 或略高一些，並認為在他的情境之下，聯準會與中性利率不會相差太遠。

更重要的是，聯準會內部並沒有一致看法。Cleveland 的 Beth Hammack 與 Dallas 的 Lorie Logan 已經明確表示，她們認為要讓通膨回到 2%，不只需要再升息一次。Williams 指出，市場價格是有用的資訊，而他 9 月的談話——壓低了市場對 10 月升息的預期——只代表他個人的看法。近期的考驗將是週三公布的 CPI 報告，這是 10 月 27–28 日會議前最後一項重要數據。在我看來，這份數據將決定誰的詮釋會勝出。

EUR/USD 技術面走勢

買方現在需要思考如何收復 1.1215。只有站上該水準，才有機會進一步測試 1.1240。從那裡起，則有望上攻 1.1275，但若沒有主要市場參與者的支持，要達成會相當困難。往下方面，我預期在接近 1.1185 一帶才會出現比較積極的買盤。若該區域買盤不足，較明智的作法是等待在 1.1155 一帶出現新低，或考慮在 1.1125 附近建立多單。

GBP/USD 技術面走勢

英鎊買方需要先突破最近的阻力位 1.3280，只有如此，才有空間上看 1.3310，而在其上方再向上突破將相當不易。更遠的目標落在 1.3340 一帶。若匯價下跌，空方將試圖奪回對 1.3255 的控制權；一旦成功突破該區間，將對多頭造成嚴重打擊，把 GBP/USD 壓低至 1.3235 一帶，並有機會延伸至 1.3215。