جرمن بانڈز کے مقابلے میں فرانسیسی 10 سالہ بانڈز رکھنے کے لیے سرمایہ کاروں کی جانب سے طلب کیا جانے والا اضافی منافع بڑھ کر 153 بیسس پوائنٹس تک پہنچ گیا ہے، جو 2 اکتوبر کے بعد سے بلند ترین سطح ہے۔ یورو کے لیے یہ ایک اور دھچکا ہے، کیونکہ فرانس کے مسائل ایک بار پھر سامنے آ گئے ہیں اور انہوں نے مشترکہ کرنسی پر دباؤ میں اضافہ کر دیا ہے۔ مارکیٹ نے ہمیں ایک بار پھر یاد دلایا ہے کہ خطے کے سب سے بڑے ممالک میں سے کسی ایک میں پیدا ہونے والا سیاسی خطرہ، تیزی سے کرنسی کے خطرے میں تبدیل ہو جاتا ہے۔

ای سی بی گورننگ کونسل کے ممبر اولی ریہن نے آج فن لینڈ کی پارلیمنٹ سے بات کی اور کہا کہ فرانسیسی بانڈز بمقابلہ جرمن بنڈز پر پھیلاؤ عام اور ملک کے مخصوص دونوں عوامل کی وجہ سے "کچھ" وسیع ہوا ہے۔ انہوں نے نوٹ کیا کہ بہت سے دوسرے ممالک نے بھی ایسا ہی دباؤ محسوس کیا ہے۔ ان کے خیال میں خودمختار پیداوار کا تعین سرمائے کے لیے نجی شعبے کی زیادہ مانگ سے ہوتا ہے، بشمول AI میں کمپنیوں کی بڑی سرمایہ کاری، اور بڑھتے ہوئے حکومتی خسارے سے جو سرمائے کی لاگت کو بڑھاتے ہیں۔ "تمام یورو ایریا کے ممالک کو اپنے عوامی خسارے پر قابو پانا چاہیے،" انہوں نے زور دے کر کہا کہ یہ فرانس اور فن لینڈ پر یکساں طور پر لاگو ہوتا ہے۔

فرانس کے اندر حالات بدستور کشیدہ ہیں۔ زندگی کی بڑھتی ہوئی قیمتوں کے خلاف احتجاج جس نے ہفتے کے آخر میں لاکھوں افراد کو اپنی طرف متوجہ کیا، تشدد، توڑ پھوڑ اور لوٹ مار میں اضافہ ہوا۔ حکام نے سکیورٹی سخت کر دی ہے اور کاروبار کے لیے مدد کا وعدہ کیا ہے، لیکن حکومت کے پاس تدبیر کی گنجائش نہیں ہے۔ ملک پر قرضوں کا بہت بڑا بوجھ ہے اور یورو ایریا میں بجٹ کے سب سے بڑے خسارے میں سے ایک ہے، اس لیے لوگوں کو پرسکون کرنے کے لیے اخراجات میں اضافہ کرنا کوئی آپشن نہیں ہے۔

مسئلے کی جڑیں بہت گہری ہیں۔ فرانس سمیت خطے کے بہت سے ممالک 2009 کے مالیاتی بحران کے بعد تیزی سے خسارے کو کم کرنے میں ناکام رہے اور پھر وبائی امراض کے دوران آبادی کی مدد کے لیے مزید قرضوں کا اضافہ کیا۔ بلند افراط زر کی طویل مدت نے پھر قرض کی خدمت کے اخراجات میں اضافہ کیا۔ زیادہ قیمتوں کا شکار ووٹر اخراجات میں کمی اور ٹیکس میں اضافے دونوں کے مخالف ہیں۔ فرانسیسی حکومتیں یکے بعد دیگرے گر رہی ہیں، منقسم اور پولرائزڈ پارلیمنٹ میں کٹوتیوں کے ساتھ بجٹ پاس کرنے سے قاصر ہیں، اور فرانس میں قرض لینے کی لاگت اب اٹلی سے زیادہ ہے۔

بانڈز کی فروخت نے 2009-2015 کے خودمختار قرضوں کے بحران کی یادیں تازہ کر دی ہیں۔ اٹلی، یونان اور بیلجیئم سمیت دیگر انتہائی مقروض ریاستوں کے کاغذات دباؤ میں آئے، جس میں تجویز کیا گیا کہ سرمایہ کار متعدی خطرے کی قیمت لگا رہے ہیں - ایک ملک میں اعتماد کا نقصان دوسروں کے بانڈ کی قیمتوں کو گھسیٹتا ہے۔ حکومت کا 2027 کا مجوزہ بجٹ بڑے پیمانے پر یورپی یونین کے مالیاتی اصولوں کی پیروی کرتا ہے، لیکن ایک خطرہ ہے کہ اگر حکومت دوبارہ گرتی ہے تو خسارے کے اہداف پورے نہیں ہوں گے۔ یاد کریں اس منصوبے میں تقریباً 43 بلین یورو کے خسارے میں کمی کے اقدامات کا تصور کیا گیا ہے، اور یونینوں نے پہلے ہی 5 نومبر کو ہڑتال کی کال دی ہے۔

اگلے سال اپریل میں ہونے والے صدارتی انتخابات سے سیاسی غیر یقینی صورتحال مزید بڑھ گئی ہے۔ ایمانوئل میکرون دوسری مدت کے لیے انتخاب نہیں لڑ سکتے، اور دو سرکردہ امیدواروں نے اپنے سینٹرسٹ کورس کے ساتھ فیصلہ کن وقفے کا وعدہ کیا ہے۔ میرین لی پین نے بھاری خسارے میں کٹوتیوں کا وعدہ کیا ہے، لیکن ان کی پارٹی کے پاس قومی حکومت کا تجربہ نہیں ہے، اور ماہرین اقتصادیات کو ان کے منصوبوں کو ناقابل یقین لگتا ہے۔ اس نے ای سی بی سے مطالبہ کیا ہے کہ وہ فرانس کے قرض لینے کے اخراجات کو کم کرنے میں مدد کرے۔ جینز لک نے بینک آف فرانس اور ای سی بی کی کتابوں پر بیلنس کا کچھ حصہ منسوخ کرکے قرض سے نمٹنے کی تجویز پیش کی ہے۔

اہم سوال یہ ہے کہ ای سی بی کیسے کام کرے گا۔ بانڈ کی فروخت سے لڑنے کے لیے، اس کے پاس دو بائی بیک میکانزم ہیں، اور توجہ 2022 میں بنائے گئے ایک نئے، زیادہ لچکدار پروٹیکشن ٹول پر مرکوز ہے تاکہ مارکیٹ کی غیر منصفانہ اور بے ترتیب حرکتوں کا مقابلہ کیا جا سکے۔ لیکن ای سی بی کی صدر کرسٹین لیگارڈ اور بانکے ڈی فرانس کے گورنر فرانکوئس ویلروئے ڈی گالہاؤ نے حال ہی میں کہا ہے کہ ابھی کارروائی کرنے کی ضرورت نہیں ہے۔ فرانس کے مالیاتی مسائل پر مارکیٹ کے تناؤ کو دیکھتے ہوئے، ریگولیٹر کی مدد کے لیے قدم اٹھانے کا امکان نہیں ہے۔

یورو کے لیے یہی مسئلہ ہے۔ جب پھیلاؤ وسیع ہوتا ہے اور مرکزی بینک ایک بیمہ کنندہ کے طور پر کام کرنے کے لیے تیار نہیں ہوتا ہے، تو سرمایہ کار رسک پریمیم کا مطالبہ کرتے ہیں اور واحد کرنسی میں پوزیشنیں کم کرتے ہیں۔ یورو پہلے ہی اسی طرح کے فرانسیسی واقعات پر گر چکا ہے۔ اکتوبر کے اوائل میں، یورو / یو ایس ڈی پھیلتے ہوئے پھیلاؤ کے درمیان مئی 2025 کی کم ترین سطح پر پہنچ گیا، اور پیر کے ایشیائی سیشن کی فروخت فرانسیسی مظاہروں کی وجہ سے شروع ہوئی۔

میں اس نقطہ نظر کی طرف جھکاؤ رکھتا ہوں کہ جب کہ فرانسیسی بجٹ اور سڑکوں پر ہونے والے احتجاج حل نہیں ہوئے اور ای سی بی بانڈ مارکیٹ کی حمایت کا کوئی اشارہ نہیں دیتا، یورو کے پاس اعتماد مندی کی واپسی کی بہت کم وجہ ہوگی۔ میں یہ کہنے کا خطرہ لوں گا کہ فرانس میں کسی بھی نئے پھیلاؤ کو وسعت دینے یا گلیوں میں تازہ بدامنی کرنسی کو دباؤ میں واپس لے جائے گی، اور قابل توجہ بہتری کا امکان پیرس یا برلن اور برسلز سے واضح سگنل کے بعد ہی ممکن ہے۔

یورو / یو ایس ڈی کے لیے تکنیکی صورتحال

خریداروں کو اب 1.1235 کی سطح دوبارہ حاصل کرنے کے بارے میں سوچنے کی ضرورت ہے۔ صرف اسی صورت میں 1.1265 کی سطح کو جانچنے (ٹیسٹ کرنے) کا ہدف رکھا جا سکتا ہے۔ وہاں سے قیمت 1.1310 تک پہنچ سکتی ہے، لیکن بڑے مارکیٹ پلیئرز (بڑے کھلاڑی) کی حمایت کے بغیر ایسا کرنا مشکل ہوگا۔ نیچے کی جانب، مجھے 1.1195 کے آس پاس ہی نمایاں خریداری کی توقع ہے۔ اگر وہاں کوئی خریدار سامنے نہیں آتا، تو بہتر یہی ہوگا کہ 1.1155 کے قریب کسی نئی نچلی سطح (کم ترین سطح) کا انتظار کیا جائے، یا پھر 1.1115 سے 'لانگ' (خریداری کی پوزیشن) لی جائے۔