歐洲央行將在週四把存款利率上調25個基點至2.5%。該決議將於莫斯科時間15:15公佈，隨後半小時由 Christine Lagarde 舉行新聞發佈會。本次會議在法蘭克福總部之外召開，是該央行每年的慣例安排。

這將是伊朗戰爭爆發以來的第二次加息；戰爭推高了能源價格，這次升息也將鞏固歐洲央行作為七大工業國中最偏鷹派央行的地位。歐元區通膨率已經突破3%，接近近三年來的高位，預計在未來幾個月內不會出現明顯回落。值得一提的是，歐洲央行早在6月就已獨立於 Fed 和 Bank of England 之前啟動升息。

然而，真正耐人尋味的並不是這項決定本身，而是接下來會發生什麼。市場已經反映出未來還會有兩次或更多次升息，但經濟學家仍保持懷疑。Goldman Sachs 認為本週短期內再升息一次的可能性較高，但也指出前景存在極大不確定性，且管委會內部出現分歧的跡象。

這種分歧已經公開化，並且聚焦在「中性利率」界線究竟在哪裡。立陶宛的 Gediminas Shimkus 表示，將利率升至 2.5% 仍不足以讓通膨回到 2%，理由是成長動能更強。相較之下，執行理事會成員 Piero Cippollone 則警告，不要過度緊縮，以免對經濟造成傷害。

特別耐人尋味的一場爭論，正是關於「中性」邊界本身。2.5% 這一水平普遍被視為中性區間的上限，超過這個水準，經濟活動就會開始放緩；首席經濟學家 Philip Lane 先前也曾提及過這個數字。

或許最值得注意的反對聲音來自 ECB 之外——Bundesbank 總裁 Joachim Nagel。他敦促決策者必須將近期全球公債殖利率攀升納入考量，因為這使情勢更為複雜，儘管更緊縮的金融環境正在協助 ECB 控制通膨。白話說，市場已經替央行做了部分緊縮工作，而若再進一步採取政策行動，便有可能放大這種效果。

在這裡可以看到一個必須直言不諱的方法論問題。這一輪新出爐、也是辯論焦點的季度預測，是以八月的資料截點編製，因此並未納入最近主權債殖利率的飆升，也沒有反映能源價格的急漲。我深信這是一個關鍵缺陷：當 Brent 原油逼近每桶 102 美元、歐洲天然氣價格創下 2023 年以來新高時，管委會卻仍在依據大約一個月前的世界觀來做決策。

另一個主題是 Lagarde 的未來；有關她可能提前離任的傳聞愈演愈烈。她在七月會後的發言，是目前最清楚的訊號，顯示她可能不會待到 2027 年 10 月任期屆滿。如果 Isabel Schnabel 也提前離開——她的任期到 2027 年底，且有可能轉往 IMF——對央行的壓力可能會大幅上升。兩人同時提前離任的前景，將為 ECB 帶來一項制度性風險，其重要性遠超任何單一次利率決策。

就 EUR/USD 的技術走勢來看，買方需要先突破 1.1650，才有機會上看 1.1670。之後有可能測試 1.1690，但若沒有主要市場參與者的支撐，要進一步突破將相當困難。在下行方面，預期只有在約 1.1625 一帶才會出現較積極的買盤；如果該水準買盤不足，較謹慎的作法是等待 1.1610 的新低，或考慮在 1.1580 一帶布局多單。

就 GBP/USD 的技術走勢來看，英鎊買方需要先突破最近的阻力位 1.3565，才有機會上看 1.3585；要有效突破該水準並不容易，更遠的上方目標為 1.3600。在回落時，空方將試圖奪回對 1.3535 的控制權；若成功，區間被跌破將對多方造成嚴重打擊，並把 GBP/USD 壓向 1.3510，進一步甚至可能延伸至 1.3480。