Harga emas sedikit terkoreksi ke $4.331,29 per ounce hari ini, tetapi tetap berada di jalur menuju penurunan mingguan sebesar 2,2 persen. Logam mulia ini turun 1,8 persen pada hari sebelumnya. Silver naik 0,1 persen menjadi $63,64 setelah anjlok 5,5 persen pada hari Kamis, hari terburuknya sejak Juni. Platinum dan palladium menguat.

Penurunan ini berasal dari dua sumber, dan keduanya seharusnya justru mendukung logam tersebut. Data hari Kamis menunjukkan indeks harga produsen AS naik 0,4 month-on-month, kenaikan terbesar sejak Mei, sementara Brent hampir menyentuh $108 per barel seiring bersiapnya Iran dan AS untuk perang berkepanjangan. Baik inflasi maupun eskalasi militer tidak membantu emas.

Tekanan harga yang kembali muncul, sebagian disebabkan oleh tingginya biaya energi, memperkuat kekhawatiran bahwa inflasi bisa terbukti lebih persisten. Paradoks yang kini mendefinisikan keseluruhan dinamika logam ini terletak pada keterkaitan tersebut. Perang mendorong naik harga minyak, minyak mempercepat inflasi, inflasi meningkatkan peluang pengetatan oleh Federal Reserve, dan pengetatan menekan aset tanpa imbal hasil. Risiko geopolitik, yang selama berabad-abad menjadi faktor pendorong emas, kini justru berbalik melawannya, dan tiga minggu penurunan berturut-turut mengonfirmasi hal ini.

Pukulan kedua datang dari pasar utang dan layak mendapat perhatian tersendiri. Imbal hasil melonjak setelah Departemen Keuangan AS membeli obligasi lebih sedikit daripada yang diperkirakan dalam operasi perdananya yang diperluas. Hal ini menimbulkan keraguan atas efektivitas intervensi tidak konvensional Scott Bessent yang dirancang untuk menstabilkan pasar dan menahan lonjakan imbal hasil jangka panjang.

Muncul pertanyaan yang wajar: mengapa kegagalan Departemen Keuangan tidak justru menguntungkan logam ini melalui narasi depresiasi nilai mata uang? Saya yakin jawabannya ada pada cakrawala waktu: pada Agustus, keraguan serupa mengenai kemampuan Washington mengelola utang mendorong emas naik hampir 15 persen, sedangkan kini pasar bereaksi pada faktor yang lebih dekat dan lebih nyata — rapat Fed pada 15–16 September. Saluran suku bunga bekerja lebih cepat daripada narasi. Selain itu, janji Departemen Keuangan dan volume pembelian berada di bawah ekspektasi pasar.

Saya memperkirakan keseimbangan kekuatan akan berayun kembali menguntungkan logam ini setelah rapat September, dan inilah alasannya. Swap memasang probabilitas kenaikan sekitar 70 persen — keputusan tersebut sebagian besar sudah diperhitungkan dalam harga — tetapi konsekuensinya bagi pasar utang, dengan imbal hasil tenor sepuluh tahun di sekitar lima persen, belum sepenuhnya dicerna oleh pasar. Saya cenderung berpikir kenaikan itu sendiri akan menjadi titik balik bagi emas mengikuti logika "jual berdasarkan rumor, beli berdasarkan fakta". Risiko bagi proyeksi ini terletak pada retorika Kevin Warsh: jika ia memberi sinyal bukan sekadar langkah satu kali, melainkan awal dari suatu siklus penuh, logam ini akan jatuh di bawah $4.200 dan tiga minggu penurunan akan berlanjut menjadi lima.

Untuk gambaran teknikal emas saat ini, pembeli perlu menembus level resistance terdekat di $4.372. Hal ini akan membuka peluang menuju target $4.425, yang akan menjadi lebih sulit untuk ditembus ke atas. Target terjauh berada di area $4.480. Dalam skenario penurunan, penjual akan berupaya merebut kendali di $4.304. Jika mereka berhasil, breakout rentang harga akan menjadi pukulan serius bagi posisi bullish dan mendorong harga emas menuju level terendah $4.249, dengan potensi berlanjut ke $4.200.