بعد جلسة الأمس، تفاعل اليورو والجنيه الإسترليني بقوة مع البيانات، وبينما كان تحرك اليورو واضحًا، جاء تحرك الجنيه مدفوعًا أكثر بديناميكيات أوسع لأصول المخاطر وبالدولار نفسه. الانخفاض الكبير في النصف الأول من اليوم جرت تغطيته تقريبًا بالكامل، لكن الضغوط عادت مع اقتراب المساء، ليدخل السوق قراءات التضخم الصادرة اليوم في حالة من توازن غير مستقر. تركّز الاهتمام هذا الأسبوع قد تحوّل أخيرًا، وأصبحت أرقام الأسعار هي العامل الحاسم في كل شيء.

جاءت الضربة الرئيسية بالأمس من بيانات أسعار المنتجين في الولايات المتحدة. فقد ارتفع المؤشر بنسبة 0.4 بالمئة في أغسطس بعد 0.1 بالمئة في يوليو؛ وقفز المعدل السنوي إلى 5.4 بالمئة، وارتفعت الأسعار الأساسية إلى 4.7 بالمئة — أي أن القراءة تجاوزت كلًا من التوقعات للعناوين الرئيسية البالغة 5.3 بالمئة، وتوقعات المؤشر الأساسي البالغة 4.6 بالمئة. هذا التطور عزز توقعات انتهاج سياسة أكثر تشددًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي، ولم يترك مجالًا لأولئك الذين كانوا يعوّلون على لهجة أكثر مرونة في ظل وتيرة النمو الحالية للأسعار. اجتماع البنك المركزي سيُعقد في 15–16 سبتمبر، والسوق تسعّر الآن احتمال رفع الفائدة بنحو 65 بالمئة تقريبًا، وهو ما يصب في مصلحة الدولار ويضغط على الأصول عالية المخاطر على نطاق واسع.

عند التعمق في التقرير بصورة أدق، تبدو الصورة أقل تهديدًا مما توحي به العناوين. عنصر واحد قاد معظم الحركة: وقود الديزل، الذي قفز بنسبة 2.4 بالمئة في شهر واحد وشكّل أكثر من ثلث الزيادة الكلية في أسعار الطاقة، التي ارتفعت 4.2 بالمئة. والأكثر لفتًا للاهتمام هو أن محطات الوقود لم تتمكن بعد من تمرير هذه الزيادة إلى المستهلكين، وتراجعت هوامش التجزئة للوقود والزيوت بنسبة 11.3 بالمئة — ما يعني أن تجار التجزئة أنفسهم هم من امتصوا الصدمة. حتى الآن، المستهلك النهائي هو المستفيد، إذ لم يشهد بعد ارتفاعًا في الأسعار عند المضخة، بينما الخاسر هو حلقة التجزئة في سوق الوقود، التي تعمل فعليًا عند حافة الخسارة.

لا يمكن أن يستمر هذا الوضع إلى الأبد، وعاجلًا أم آجلًا سيتم تمرير التكاليف إلى المستهلكين. وهذا بالضبط هو الأثر الثانوي الذي يخشاه الاحتياطي الفيدرالي أكثر من غيره، لأنه يحوّل صدمة طاقة لمرة واحدة إلى تضخم مستدام. لذلك لن أُسارع إلى اعتبار تقرير الأمس مجرد قراءة شاذة لمرة واحدة: آلية تمرير التكاليف للمستهلك قد بدأت بالفعل، وهذا يعني أن الضغوط على أسعار المستهلكين ستظهر في الأشهر القادمة.

قرار البنك المركزي الأوروبي ساعد اليورو على تعويض معظم خسائره. فقد رفع البنك المركزي أسعار الفائدة مجددًا منذ بداية الصراع الإيراني، ليصل بسعر الفائدة على الإيداع إلى 2.5 بالمئة، مشيرًا إلى أن دورة التشديد لم تنته بعد، وأن الخطوة التالية قد تأتي في أقرب تقدير الشهر المقبل. السبب بسيط: التضخم في منطقة اليورو عالق فوق 3 بالمئة ولا يتراجع من تلقاء نفسه. وقد أشارت Christine Lagarde بشكل صريح إلى ارتفاع أسعار الطاقة، التي ستتسرب تدريجيًا إلى التضخم الأساسي وأسعار الغذاء، ولفتت إلى أن الآثار الثانوية تثير قلقها. المستفيدون من هذا الموقف هم حاملو اليورو، الذين يحصلون على أفق لتوسع الفارق في العوائد؛ أما الخاسرون فهم المقترضون والقطاع الصناعي في الكتلة، إذ أظهرت تقارير يوليو لألمانيا وفرنسا بالفعل كلفة كل زيادة إضافية في الفائدة.

حزمة البيانات البريطانية اليوم تبدو أخطر نقطة في الأسبوع بالنسبة للجنيه الإسترليني. سيتم نشر بيانات الناتج المحلي الإجمالي الشهري في المملكة المتحدة مع توقع لنمو قدره 0.3 بالمئة، وعلى أساس فصلي مع توقع يبلغ 0.4 بالمئة، بينما من المنتظر تباطؤ الإنتاج الصناعي. لا يملك الجنيه في الوقت الراهن محفزات نمو مستقلة؛ فبنك إنجلترا لم يبعث أي إشارات على تشديد السياسة، وموضوع الموازنة، مع احتمالات رفع الضرائب، يخيّم على العملة منذ بداية الأسبوع. لذلك فإن أي خيبة أمل في أرقام الناتج المحلي الإجمالي ستكون سببًا مباشرًا للسوق لبيع الجنيه، وستكون ردة الفعل أكثر حدة بوضوح مقارنة بتراجع مماثل في بيانات منطقة اليورو. على النقيض، ستمنح البيانات القوية الجنيه فرصة لتعويض بعض خسائره، لكن حتى في هذه الحالة سيظل الهامش محدودًا لأن الدولار يتلقى دعمًا من الجهة المقابلة.

لكن الحدث الرئيسي لليوم هو مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس. يفترض التوقع ارتفاعًا شهريًا بنسبة 0.4 بالمئة بعد زيادة 0.1 بالمئة في يوليو، مع الإشارة إلى أن يونيو سجّل تراجعًا بنسبة 0.4 بالمئة، وكانت أسعار الطاقة هي العامل الرئيس. من المتوقع أن يبلغ المعدل السنوي نحو 3.4 بالمئة؛ بينما يُنتظر أن تسجّل الأسعار الأساسية ارتفاعًا شهريًا قدره 0.2 بالمئة كما في يوليو، ونموًا سنويًا بنسبة 2.4 بالمئة. إذا جاءت القراءة، شأنها شأن تقرير أسعار المنتجين أمس، أعلى من التوقعات، فسيتواصل تعزيز الدولار أمام اليورو والجنيه، وسيتجاوز احتمال رفع الفائدة في سبتمبر المستوى الحالي البالغ 65 بالمئة بهامش مريح، وستنهي الأصول عالية المخاطر الأسبوع تحت ضغط واضح. في المقابل، ستمنح قراءة متوافقة مع التوقعات أو أبطأ من المتوقع كلاً من اليورو والجنيه بعض المتنفس، وتعيد نقاش اللجنة إلى حالة من عدم اليقين مباشرة قبل الاجتماع. سيصدر لاحقًا مؤشر Michigan لثقة المستهلك وتوقعات التضخم، وسيبقى في مرتبة ثانوية، وإن كان السوق سيتفاعل مع مكوّن التضخم في هذا الاستطلاع إذا شهد مفاجأة حادة على نحو استثنائي.

بالنسبة لزوج EUR/USD، فإن مراكز البيع على موجات التصحيح اليوم تكون مناسبة عند 1.1617 في حال تشكّل اختراق كاذب، أو عند 1.1631 في حال فشل السعر في التماسك فوق هذا المستوى؛ أما البيع مع الارتداد من 1.1653 فيكون منطقيًا فقط إذا تراجَع ضغط الأسعار في الولايات المتحدة بشكل حاد — مع هدف في جميع الحالات بين 15–20 نقطة. بالنسبة لمراكز الشراء، فإن أقرب مستوى دعم هو 1.1600، حيث إن تشكّل اختراق كاذب هناك سيكون إشارة للدخول في صفقات شراء. إذا لم يحدث اختراق كاذب، فإن كسر النطاق سيدفع اليورو نحو 1.1584، ومع استمرار التضخم المرتفع في الولايات المتحدة وارتفاع الأسعار الأساسية، من المرجّح أن يصل الزوج إلى 1.1568، حيث سأبحث عن فرص شراء مع ارتداد في حدود 15–20 نقطة. أمّا الشراء من 1.1584، كما هو الحال من 1.1600، فهو مبرَّر فقط في حالة توافر نموذج اختراق كاذب.

بالنسبة لزوج GBP/USD، فالقصة متشابهة، لكن النتيجة تعتمد بالكامل على بيانات الناتج المحلي الإجمالي. في حال صدور أرقام قوية، فإن اختراقًا كاذبًا أثناء الصعود إلى مستوى 1.3531 سيشكّل سببًا للبيع، مع استهداف العودة إلى 1.3495. وفي المقابل، فإن الاختراق والثبات أدنى هذا المستوى على خلفية بيانات ضعيفة سيزيدان الضغوط ويدفعان الزوج نحو 1.3474 مع هدف إضافي عند 1.3457، حيث سأبحث عن مراكز شراء عند ارتداد يتراوح بين 15–20 نقطة. مراكز الشراء من 1.3474 وكذلك من 1.3495 تُؤخذ في الحسبان فقط في حال حدوث اختراقات كاذبة. وإذا لم يظهر البائعون عند الصعود إلى 1.3531، فسيكون من الأكثر حكمة انتظار مستوى مقاومة أعلى عند 1.3565، حيث إن فشل السعر في التماسك هناك سيحفّز أيضًا مراكز بيع. وعند الارتداد، سأبحث عن البيع من مستوى 1.3596 مع نفس حركة 15–20 نقطة.

من وجهة نظري، يبقى الميل لصالح الدولار حتى نهاية الأسبوع. تقرير أسعار المنتجين الصادر أمس قد غيّر بالفعل التوقعات لاجتماع Fed في شهر سبتمبر، كما أن آلية تمرير تكاليف الوقود إلى أسعار المستهلكين لم تبدأ سوى مؤخرًا، لذا أقيّم مخاطر صدور أرقام تضخم أعلى من التوقعات على أنها مرتفعة. يجري دعم اليورو بدورته الخاصة للتشديد النقدي، ويمكنه الحفاظ على نطاق التداول حتى في ظل بيانات أمريكية قوية، في حين يبقى الجنيه الإسترليني الحلقة الأضعف، ومع غياب مفاجأة إيجابية جوهرية في الناتج المحلي الإجمالي، فإنه يواجه خطر إغلاق الأسبوع على انخفاض.